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Victoria lüftet ihr Geheimnis PDF Drucken E-Mail
Dienstag, 15. Januar 2008
Image Bei Victoria's Secret denken wohl die wenigsten an ein Structured Investment Vehicle, aber dennoch, das Geheimnis von Victoria - dem SIV - ist auch nicht ohne.

Der sechs Milliarden US Dollar schwere Fonds Victoria Finance hat sich auf kurzfristiger Basis (Commercial Paper) verschuldet und langfristigen Ramsch eingekauft - Sie wissen schon - Subprime und solches Zeug.

Am 10. Januar war es dann fertig mit lustig. Victoria Finance konnte ihren Zahlungen nicht mehr nachkommen, weil keine Gläubiger mehr nachgekommen sind und nachkommen müssen die Gläubiger relativ oft, wenn man kurzfristig verschuldet ist und die Assets ständig an Wert verlieren. Ceres Capital Partners - Manager des Victoria Finance Fund - änderte deshalb die Bedingungen des "securitiy agreement", unter welchem der SIV verwaltet wird. Hätte Ceres dies nicht getan, wäre es zu einem fire sale gekommen, dem Liquidieren aller Wertschriften.

Wie es nun weitergeht ist noch offen oder vielleicht habe ich es einfach nur nicht kapiert. Interessanter finde ich ohnehin, wie es überhaupt so weit kommen konnte.

Der Victoria Finance Fund hatte sich kurzfristig verschuldet um langfristige und höher rentierende (also riskantere) Wertschriften zu kaufen. Eine ziemlich gewagtes Unterfangen, aber bitte schön, wers braucht. Gerade zu verbrecherisch stufe ich hier aber einmal mehr die Ratingagenturen ein. Der Victoria Finance Fund bekam von den Ratingagenturen bis vor ein paar Monaten ein AAA - die Bestnote! S&P hat nun die Ratings auf "D" zurückgestuft, weil die Net Asset Values zusammengebrochen sind.

Während Jahren lief das Geschäft mit Victoria hervorragend. Es herrschte Hochkonjunktur und gekauft wurde alles, was es zu kaufen gab. Die Risiken bei den Wertschriften von Victoria Finance waren zwar enorm, doch den Investoren unbekannt. Sie vertrauten auf die Ratingagenturen. Die Glücklichen waren die Manager dieses Funds. Die hohen Gewinne aus den riskanten Geschäften landeten in ihren Taschen, die Zeche bezahlen jetzt die Investoren, darunter auch zahlreiche Geldmarkt-Fonds.

Vielleicht lernen jetzt die Investoren, dass man nicht auf Ratings vertrauen darf, welche von den Schuldnern bezahlt werden. Das ist in etwa das gleiche, wie wenn man den Friseur fragt, ob man einen neuen Haarschnitt braucht.

Victoria's Geheimnis war also ziemlich banal, kurzfristig verschulden und langfristige riskante Papiere kaufen. Das hätte jeder Kleinanleger auch selbst tun können, nur hätten ihm die Banken dafür kein Geld gegeben.

S&P slashes Victoria SIV's ratings after default 
SIV watch: Victoria’s secret

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